“崔社长，这家高尔夫球场的环境不错吧？”李满熙坐到躺椅上，和崔植闲聊。
“嗯，依山傍水，风景秀丽，哪怕不打球，也让人觉得心旷神怡。”崔植点点头。
“这处度假村是我朋友开的，下半年刚营业。这里毕竟距离汉城还有段距离，知名度还不够，老板想找个明星情侣代言一下，就是不知道你和沈小姐愿不愿意一起为太阳山高尔夫度假村拍支广告?”李满熙询问。
崔植这下明白了，这应该就是李景勋开出来的和解筹码。毕竟明眼人都能看出来，李景勋为了压低大崔白丁的估值，故意找金承贤来找三成洞门店的麻烦。
“是吗？那就多谢李理事的好意了。”崔植没和李满熙谈代言费，度假村方面肯定会按照一线艺人的标准来支付代言费，他和沈银河一起合拍广告，代言费至少得2亿韩元起步。
李满熙见崔植没有回绝，于是将话题切换到大崔白丁的B轮融资。
“崔社长，我听说李社长之前和你聊过大崔白丁的B轮融资，你们双方在公司估值方面有些谈不拢。”李满熙说道。
崔植笑了笑，“其实谈不拢也很正常，毕竟不是每家风投机构都能看出大崔白丁在互联网化所作出的努力。我们大崔白丁是韩国甚至是全亚洲互联网化最高的连锁餐饮品牌。”
“举个最简单的例子，我们大崔白丁已经建立了自己的企业门户网站，你在网站就能看到每家门店的具体地址以及联系电话，以及交通方式。”
“如果你不想去店里用餐，你在家打个电话，附近的门店就可以提供送餐服务，除了每单1000韩元的配送费，我们不收取其他额外费用。”
“而且我们也和韩国的门户网站Daum进行了合作，用户们在Daum首页也能看到大崔白丁的广告，他们点进去以后，就能自动跳转到大崔白丁的企业门户网站。”
“更别说我们花了几千万韩元的开发出大崔白丁的门店管理系统，可以查询到所有门店的实时库存。”
“而且这个系统还会进行进一步升级，比如我们可以把门店的空桌情况记录下来。”
“比如你发现明洞口旗舰店没有座位，那么店员可以实时查询到附近门店的空桌情况，然后建议他们去周边门店进行消费。这些举措都能极大地提升单店的营收，为顾客提供更加优质的餐饮服务。”崔植做起了介绍。
李满熙听完崔植的介绍，对大崔白丁的门店管理系统产生了极大的兴趣。因为崔植提出了互联网化程度最高的连锁餐饮品牌，光是这个概念就能极大地提高大崔白丁的估值。
1996年资本市场最闪亮的明珠无疑就是雅虎，从4月2号的IPO的13美元发行价开始，雅虎的股价就一路走高。
十月份雅虎的股价也进入了狂飙阶段，接连突破50美元和60美元大关。从这个角度上说，崔植给大崔白丁估值500亿韩元（约合6250万美金）真的不算离谱。
“崔社长，你的意思我已经明白了。是这样的，我们未来资产和大宇资本还是愿意参与大崔白丁的B轮融资，我们两家准备向大崔白丁投资一千万美金，用来支持大崔白丁建设横城郡的自营牧场。”李满熙表明了合作的诚意。
“哦，那未来资产和大宇资本希望我们让出多少股权呢？”崔植问了一句。
“24%.”李满熙的心里底线是20%，不过他得给崔植留点议价空间。
“一千万美金，我们出让16%的股权，至于未来资产和大宇资本如何协商我不管。如果同意，我们这两天就可以签字。”
“如果不同意，那我们元旦前就不会继续融资了。如果到了97年，大崔白丁的估值可能又要翻倍了!”崔植说道。
李满熙听懂了崔植的意思，他这个条件是开给大宇资本的。要是大宇资本不同意，那么明年大宇资本还能不能参与到大崔白丁接下来的融资进程还要两说。
“好的，我会把崔社长的意思转达给我们社长以及大宇资本的李社长。”李满熙答应了下来。
96年11月2日，华森株式会社、大宇资本以及未来资产集团在首尔广场附近的大宇大厦完成签约。
大崔白丁完成了B轮融资，大宇资本和未来资产向大崔白丁投资一千万美金来换取16%的股权，其中大宇资本持股10%，未来资产持股6%.
完成B轮融资以后，大崔白丁的持股比例再次发生了变化。因为B轮融资的同时，也为引进高端人才预留4%的期权池。
最大的股东崔植持股比例由之前的67.5%变成了54%.索菲亚的持股比例变成了14.4%，大宇资本持股10%，Alliance-Menatp基金持股8%，未来资产持股6%，韩正勋持股3.6%，期权池4%.
按照B轮融资的最新500亿韩元的估值来看，崔植目前持有的股权价值270亿韩元，约合3375万美金，约合2.8亿人民币！
第一百三十一章 领售权陷阱
11月3日，《中央日报》、《东亚日报》和《每日经济新闻》在报纸财经版头条刊登了大崔白丁获得大宇资本和未来资产一千万美金投资的财经新闻。
新闻里还有配图，配图里李景勋、崔植和李满熙三人站在一排，崔植交叉着双手，和身旁的李景勋、李满熙同时握手。
和六月份的A轮融资相比，大崔白丁的B轮融资无疑获得了更多的关注。当然，这其中很大一部分原因是大宇资本的入股。
在大宇集团的二十多家子公司里，大宇实业、大宇造船海洋、大宇汽车、大宇证券和大宇资本都是大宇集团的核心子公司。
李景勋不仅仅担任了大宇资本的社长，同时也是大宇集团董事会的董事，他可谓是大宇集团创始人金宇钟绝对的心腹。
和三星集团创始人李秉哲不同，金宇钟出身比较贫苦，如果没有邻居的资助，他都读不起大学。后来为了报答邻居，又加入了邻居的企业汉城实业，并且帮助汉城实业起死回生，并且成为韩国有名的纺织出口大王。
金宇钟从普通工薪族，到如今的大财阀，现在的金宇钟正是如日中天的时候，也是很多韩国人的精神领袖。
在很多韩国人看来，大宇资本入股大崔白丁，说明金宇钟也非常看好大崔白丁的商业模式。
也就是大崔白丁成立的时间太短，不符合上市的条件。要是大崔白丁能登陆资本市场，金宇钟只要在接受采访的时候夸崔植几句，说他很看好崔植，认为崔植是韩国是工商界的后起之秀，大崔白丁的股票当天就能涨停。
和A轮融资不同，这几家媒体并没有公布大崔白丁在B轮融资中出让了多少股权，以及大崔白丁的最新估值。
通常来说，B轮融资的企业估值是A轮的3到5倍。不过大崔白丁的B轮融资和A轮融资只间隔了4个月，以KTB投资为代表的韩国VC公司普遍认为大崔白丁不会获得太高的估值。
这些VC公司认为大崔白丁的最新估值大概是A轮融资的2倍左右，也就是200亿韩元，折合2500万美金。
大宇资本和未来资产一起往大崔白丁投了一千万美金，KTB投资的分析师认为以崔植为首的初始团队出让了40%的股权。
崔植的个人持股比例也由A轮的67%，变成了40%左右，和大宇资本+未来资产相当。虽然崔植依然是大崔白丁第一大股东，却已经失去了大崔白丁的相对控股权。
在金融领域，大股东持有的股权比例超过三分之二，这是绝对控股。大股东持有的股权比例超过50%，是相对控股。
如果按照200亿韩元估值，40%的股权来计算，KTB投资分析师认为崔植目前持有的大崔白丁股份价值80亿韩元。和A轮融资时的67亿韩元相比，崔植的个人财富并没有得到明显增长。
这其实是韩国本土VC公司的一种误判。因为大宇资本、未来资产和华森株式会社签署B轮融资协议的时候，三方签署了保密协议。所以以KTB投资为首的其他VC公司也不知道具体细节。
事实上大崔白丁为了获得一千万美金的投资，崔植个人还和大宇资本、未来资产签署了对赌协议，对赌协议还包含了领售权条款。
对赌协议的核心内容是大宇资本和未来资产向大崔白丁注入一千万美金，换取大崔白丁16%的股权。
崔植和大宇资本、未来资产签署了对赌协议，大崔白丁必须在2000年1月份之前完成IPO上市。
对赌协议里也包含了股份回购条款，假设大崔白丁未能在2000年1月份之前完成上市目标，崔植作为大崔白丁的创始人，需要回购大宇资本和未来资产手里的优先股。
也就是说崔植必须要用自己的钱，以每年20%的复合回报率回购大宇资本和未来资产持有的大崔白丁股权。
这意味着大崔白丁如果未能完成上市目标，那么四年后崔植差不多需要花两千一百万美金买下大宇资本和未来资产的股权。
如果崔植拿不出这笔钱，就会出发融资协议中常见条款领售权。
领售权指的是大部分优先股的股东，这里指的是参与A轮和B轮融资的AllianceMenatep基金、大宇资本和未来资产同意出售公司时，其他股东包括创始人崔植，也必须无条件同意以相同的条件和价格来出售自己的股份。
当然，为了防止大宇资本和未来资产两家公司合伙起来贱卖公司股权，崔植也签署了补充条款。
因为对赌协议是分阶段进行的，所以也会在不同的时间节点触发对应的领售权。
拿崔植签署的协议来举例，大崔白丁完成B轮融资以后，大崔白丁需要在97年5月1日之前实现50家门店的开店计划。
除去90天内新开张的门店以外，其他3个月以上的门店的每个月的单店营收、毛利和净利润都制定了具体的考核目标，这对大崔白丁的运营团队提出了极大的考验。
大宇资本和未来资产总共给大崔白丁制定了三个阶段目标。
第一阶段，大崔白丁需要在97年5月1日之前开设50家门店；
第二阶段，大崔白丁需要在98年5月1日之前开设100家门店；
第三阶段，大崔白丁需要在99年11月1日之前开设200家门店。
如果这三个阶段的目标没有实现，都会触发协议对赌条款，继而触发了对赌协议中的回购条款。
还是按照第一阶段目标来举例，假设大崔白丁在97年5月1日之前没有完成50家门店的开店计划。
那么大宇资本和未来资产有权要求崔植回购他们持有的16%的优先股，回购价格为1000万美金的1.2倍，也就是1200万美金。
同样，如果在98年5月1日之前没有完成100家门店的开业目标，崔植就需要花1440万美金来回购大宇资本和未来资产持有的股份。
如果崔植在97年5月份之前拿不出1200万美金的回购款，那么大宇资本和未来资产就有权启动对赌协议中的领售权，将大崔白丁卖给银行、VC公司或者PE基金。
为了防止大宇资本和未来资产贱卖公司股权，保护崔植、索菲亚和韩正勋的利益。
崔植又做了补充规定，如果大宇资本和未来资产要在第一阶段启动领售权，那么大崔白丁的出售价不能低于7500万美金。
以此类推，如果大宇资本和未来资产要在第二阶段或者第三阶段行使领售权，那么大崔白丁的出售价不能低于1.5亿美金和3亿美金。
什么意思呢，比如大崔白丁在明年5月1日之前只开设了45家门店。大宇资本和未来资产可以选择是否激活对赌协议的回购条款。
如果激活了回购条款，那么崔植就要花1200万美金买下大宇资本和未来资产的16%的股份。
如果崔植掏不出这笔钱，那么大宇资本和未来资产就可以激活对赌协议中的领售权条款，将大崔白丁一起卖给第三方的银行、VC公司或者PE基金。
当然，因为协议里设立了7500万美元最低出售价，那么按照崔植目前持有的54%的股权来计算，崔植个人还是能够拿到4050万美金的现金，这就是崔植设立补充条款的意义。
崔植之所以设立补充条款，也是因为看过俏江南创始人张岚是如何失去俏江南的所有权。
零八年俏江南引入鼎晖投资，鼎晖投资注资2亿人民币，换取10.53%的股权，同时张岚和鼎晖投资也签署了对赌协议，协议里也包含了领售权。
对赌协议约定俏江南需要在2012年底完成上市目标，否则就需要以每年20%复合回报率来回购鼎晖资本的优先股。
结果俏江南在A股和港股分别上市折戟，触发了对赌协议条款。张岚必须花4亿人民币回购鼎晖资本的股权。
张岚掏不出4亿人民币，于是鼎晖资本行使领售权，强行把俏江南卖给了欧洲最大的私募基金CVC，最终CVC花了3亿美金买下了俏江南82.7的股权，张岚也成为了小股东。
CVC收购俏江南的大多数资金来自于银行贷款，CVC是拿着俏江南未来几年的收益向银行贷款，结果高端餐饮行业持续低迷，CVC也换不起贷款，债权银行接管了俏江南的全部股权，张岚彻底出局。
张岚失去俏江南的所有权，就是领售权的资本连环局。对赌协议上市失败触发回购现金流枯竭启动领售权失去公司所有权。
和张岚不同，崔植一开始就没有继续经营大崔白丁的打算。他是巴不得触发对赌协议的领售权条款，让大宇资本和未来资产把大崔白丁卖给第三方机构。
虽然崔植一直想卖掉大崔白丁，不过他必须要表现出不愿意放弃公司所有权，才能麻痹李景勋和李满熙，让他们在第一阶段就行使领售权。
崔植记得大宇集团会长金宇钟在97年到98年期间通过财务造假向韩国金融机构贷款220亿美金，并且向大宇集团英国分公司UK FC的个人秘密账户转移了32亿美金。
李景勋作为大宇资本社长，大宇集团董事，他肯定是知道大宇集团已经陷入了资不抵债的危机。
金宇钟和李景勋都知道大宇集团这艘巨轮要沉，只不过巨轮上的他们都在想方设法地让延迟巨轮沉没的时间。
所以按照崔植的预估，李景勋很有可能在97年5月1日之间就会想方设法地阻止大崔白丁完成第一阶段目标，迫使他回购股份。
而且大宇资本到时候也会和韩国各大金融机构提前打招呼，要求他们提前收回大崔白丁的企业贷款，继而触发领售权条款。
等大宇集团的海外关联公司以7500万美金的收购价买下大崔白丁的绝大部分股权，它们就可以拿这部分股权向金融机构贷出1亿甚至2亿美金。
而且大宇集团还可以继续运营大崔白丁这个连锁餐饮品牌，再通过开放加盟名额，通过收取特需加盟费和品牌授权费赚一波快钱。
最后还能运作大崔白丁上市IPO，通过证券市场再融资上亿美金。大宇集团还可以拿着上市公司的股份继续向银行做抵押。
对于李景勋而言，大崔白丁可谓是大宇资本的下金蛋的鸡，能否拿到大崔白丁的所有权直接关系到大宇资本接下来一系列的资本运作，李景勋对大崔白丁可谓是势在必得。
现在的情况是李景勋想买大崔白丁，他还不想过早暴露自己的意图，以免崔植漫天要价。
因为李景勋觉得大崔白丁的营收、毛利和净利这些企业盈利能力指标都不错，他觉得崔植不愿意轻易放弃公司所有权。
而实际上崔植想卖大崔白丁，他也不想让李景勋知道，因为只有他知道大崔白丁其实就是一个资本泡沫。
如果没有老绵提供的低于韩国市价一半的进口牛羊肉，低于餐饮行业平均水平的人员工资，大崔白丁的盈利神话很容易被戳破，很容易从资本市场的宠儿沦落为弃子。
崔植就是想在资本泡沫没破之前，以尽可能高的价格把大崔白丁卖给大宇集团的关联公司。
因为只有崔植知道大宇集团的具体破产时间，就连大宇集团创始人金宇钟都不知道。他可以利用这段时间差，装作自己被迫把大崔白丁出售给大宇集团的关联公司。
崔植为什么要设立7500万美金、1亿5000万美金和3亿美金的最低出售价，也是为了麻痹李景勋等人。
因为明眼人都能看出来，只有在第一阶段行使领售权，通过第三方公司买下大崔白丁的绝大多数股权是最划算的。
大崔白丁B轮融资的估值是6250万美金，6250万美金的1.2倍恰好就是7500万美金。
崔植的目的就是让李景勋明白一个道理，时间拖得越久，大宇资本通过海外关联公司买下大崔白丁的代价就越高。
只有这样设计，崔植才能保证李景勋会在97年5月份之前对大崔白丁的扩张计划使绊子，迫使大崔白丁完不成第一阶段的开店计划，继而激活对赌协议的回购条款以及之后的领售权条款。
等大宇集团的海外关联公司以7500美金的最低收购价买下大崔白丁以后，崔植就可以拿着安全落地的4050万美金投身美股。
从97年3月份到2000年3月份，纳斯达克的指数从1000点上涨到5300点，像雅虎、谷歌、亚马逊、微软、eBay这类科技股的表现都非常不错。
比如亚马逊就是在明年5月份上市的，IPO发行价还不到20美金，2000年的时候股价也突破了110美金，涨幅超六倍。
崔植到时候随便入手点科技股，耐心持有两三年，到时候个人身家至少有三、四亿美金，在亚洲传媒行业都算得上是资本巨头了......